ビットコインが68,000ドルを下回ったことで、60,000ドル割れの急落リスクが高まっている。その背景には、自己強化的な売りを生み出すネガティブ・ガンマ領域の存在がある。
トランプ前大統領がイランに対する強硬姿勢を強めたことを受け、ビットコインは過去24時間で約2％下落し、67,000ドル付近で推移している。この価格変動自体は通常のボラティリティ内だが、市場構造は脆弱な様相を呈している。
主因はDeribit上のオプション市場におけるフローにあり、とくに現在価格の直下で防御的なプットオプションのポジションが積み上げられている点だ。これにより、価格が最終的には50,000ドルまで下落しうる環境が形成されている。
ここ数週間、トレーダーは下落リスクヘッジとしてプットオプションを積極的に購入し、防御的なフローは68,000ドル以下から55,000ドル台半ばにかけて集約されている。この動きは、イラン情勢に伴うマクロ経済リスクや量子計算の脅威、昨年後半以来続く厳しい弱気相場を背景に理解される。
しかし、このようにポジションが集中すると、熟練トレーダーが「ネガティブ・ガンマ領域」と呼ぶ状態が発生する。これはマーケットメーカーやディーラーが板に流動性を供給する際に、価格変動に対しトレンドを加速させる反応をせざるを得ない局面であり、今回は弱気方向の加速を意味する。
この力学は過去にも強気・弱気双方のトレンドを増幅してきた事例がある。
Glassnodeによると、ディーラーのガンマ・エクスポージャーは68,000ドルから50,000ドルまでの範囲で大部分がネガティブだ。これはトレーダーがロング・プットを保有する一方、ディーラーが反対側でショート・プットを保有しているためである。
つまり、市場価格が68,000ドルを割るとディーラーは損失が発生し、ヘッジのためにビットコインをショートする動きが強まる可能性が高い。このヘッジ売りが価格を押し下げ、フィードバックループを形成することで下落が急速に拡大しうる。
このため68,000ドル割れはテクニカルな弱さのサインに留まらず、強制売り圧力が増す領域への入り口となる。
Glassnodeの週次レポートは、「ネガティブ・ガンマは現在、68,000ドルから50,000ドル台後半にかけて拡大している」と指摘し、さらに「このゾーンに入ることでヘッジフローが下方向のモメンタムを強化し、穏やかであるはずの価格変動が急激な再価格付けに変貌する可能性がある。その場合、2月5日急落時の底である60,000ドル水準を再び試すこともあり得る」と述べている。
3月27日のオプション満期通過後も流動性は依然として薄く、イースター休暇にかけて状況は続く見込みであるため、売り圧力を吸収する十分な買い手が不在となる恐れがある。
したがって、このフィードバックループが完全に作動すれば、下落は60,000ドルを大きく下回る可能性が高い。
現在の状況は、ビットコインが戦争関連のヘッドラインに敏感に反応する一方で、市場内部のメカニズム自体が価格動向を形成しうることを示している。
価格が68,000ドルを上回って維持されれば現状のリスクは緩和されるが、持続的に下回れば売りが加速し、通常の押し目がはるかに深刻な下落に転じる恐れがある。