米連邦準備制度理事会は、昨年成立したGENIUS法の主要要件実施に向けて、ステーブルコイン発行者の監督体制を確立するための包括的な2つの規則案を発表した。これにより、連邦準備制度はステーブルコイン規制策定を目指す他の連邦機関に続き、規制の枠組みの整備を進めている。
今回提示された規則案は60日間のパブリックコメントを募集しており、発行されるトークンに法的な安全網を設けるとともに、連邦準備制度の監督下にある銀行がステーブルコインを発行するための手続きを定めている。GENIUS法は、米国の銀行規制当局と財務省に対し2026年7月までの規制整備を義務付けており、各機関はいずれも法的期限を過ぎているものの近時大きく進展している。
連邦準備制度の規制案は、通貨監督庁（OCC）が示したステーブルコインの利回りプログラムを禁止する方針に沿ったものであり、発行者がステーブルコイン保有者に利息や利回りを支払うことを禁じる法律への対応となっている。連邦準備制度は「第三者が関与する特定の取決めは利息や利回りの禁止に該当すると推定される」として、OCCの規則案と整合性があることを明らかにした。
規則案はまだ確定していないものの、複数の連邦機関は暗号資産プラットフォームがクレジットカードのインセンティブプログラムに類似したステーブルコイン報酬を限定的に認める方向にあると見られる。Coinbase等がステーブルコインユーザーにどの程度報酬を与えられるかは、先に否決されたDigital Asset Market Clarity Actの議論で争点となったが、Clarity法案の修正が成立しなかったため、GENIUS法が現時点でステーブルコイン報酬の主要な法規となっている。
連邦準備制度が示した規則案は、公表前に一般からの意見募集を経る必要があり、この手続きは通常数ヶ月、場合によってはそれ以上かかることが多い。連邦準備制度の最初の提案は、ステーブルコインが最も流動性の高い資産で十分に裏付けられ、経済的ストレス時にも発行者が堅固な基盤を保つための資本および準備要件を規定している。また、監督対象銀行に認められるステーブルコインの活動内容や、ステーブルコイン報酬の要素も含まれている。
第2の提案では、規制対象銀行が独自のステーブルコイン発行を開始する際の手続きを定め、「事業計画、財務情報、関連方針や手続きなどの書類提出」を求めている。
連邦準備理事のMichael Barr氏は声明で「ステーブルコインが安定しているのは、多様な状況下でも信頼性高くかつ迅速に額面通りに償還できる場合に限られる」と述べた。Barr氏はトランプ政権以前に連邦準備の監督プログラムを担当していた。「市場の混乱時に流動性の高い政府債であっても価値が圧迫される場合や、特定の発行者・関連組織にひずみが生じる局面を含む」と説明している。
先月、米財務省はGENIUS法に基づく独自の提案を発表し、米国におけるステーブルコイン発行の定義や、法規に基づく規制対象主体の指針を連邦レベルで示した。連邦預金保険公社（FDIC）も昨年12月にこのプロセスを始動し、複数の連邦機関が段階的に規制策定を進める状況にある。6月には複数機関がステーブルコイン発行者に対し、他の規制対象金融機関同様に利用者の本人確認を義務付ける規則案を発表している。