ウォール街の主要な取引所運営会社と暗号資産取引所は、「何でも取引所（everything exchange）」をめぐる競争の中で、ライバルであると同時にパートナーとしての関係を築いている。
126兆ドル規模の株式市場をブロックチェーン上に載せることを目指し、ウォール街の有力取引所はデジタル資産の受け入れを開始している。しかしながら、これらは単独での取り組みではなく、暗号資産取引所に依存しながら進められているのが実情だ。
この1週間の間に、世界的に強力な取引所運営会社のうち、ナスダックとニューヨーク証券取引所（NYSE）の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）が、株式のトークン化を通じたブロックチェーン統合を目的に、デジタル資産取引所との提携を発表した。
ナスダックは、上場企業が従来の所有権とガバナンスを維持しつつ、自社株のブロックチェーン版を発行できる枠組みを開発している。これらトークン化株式を世界中で流通させるため、暗号資産取引所Krakenの親会社であるPaywardと協力しており、このサービスは早ければ2027年前半に開始される可能性がある。
一方、ICEは数日前に、暗号資産取引所OKXに対して250億ドルの企業価値評価のもと戦略出資を行ったことを公表。この提携により、新たなトークン化株式および暗号資産先物の立ち上げが計画されており、ICEはOKXの1億2,000万人のユーザーベースにアクセスする権利を得ている。
「何でも取引所」実現への流れ
これらの相次ぐ提携は、市場の将来機能に関する大規模な変革の兆しを示している。これまで株式、債券、ファンドは、それぞれ取引時間が限定された異なるシステム上に分かれて存在していたが、ブロックチェーン技術は統合され常時稼働する市場を実現する可能性を秘めている。業界内では最終的に、あらゆる金融資産の決済がトークン形式で行われるようになるとの見方が強まっている。
暗号資産会計・コンプライアンスプラットフォームCryptioの創業者兼CEOアントワーヌ・スカリア氏は、これらの動向を「everything exchange（何でも取引所）」への大規模な転換を意味すると述べている。すべての資産クラスが同一インフラ上で取引される市場を指す。
「これまでは、伝統金融と暗号資産の融合について語っていたのは主に暗号資産側だけだったが、いま大手取引所が実際に動き始めたことに注目している」とスカリア氏は語る。
「最終的にすべての資産がブロックチェーンベースの決済基盤に乗る認識が広まっている。」
こうした変革は、1月に出された米証券取引委員会（SEC）スタッフによるトークン化証券に関する声明によっても加速している。この声明は、トークン化株式が従来の紙の株式と同等の法的効力を持つと明確にしたもので、ウォール街の既存プレイヤーにトークン化株式取引市場参入の法的根拠を提供している。
「敵であり味方でもある」関係性
スカリア氏は今後の市場を支配するプラットフォームが、ナスダックのような伝統的取引所になるのか、CoinbaseやKrakenなど暗号資産ネイティブ取引所になるのかが重要な焦点だと指摘する。
それは単純な競合関係ではなく、多くの場面で双方が互いを必要としているとのことだ。伝統的取引所は暗号資産ネイティブトレーダーへのアクセスを求め、暗号資産プラットフォームは既存金融インフラの流通力と信頼性を必要としている。
「流通は双方向で機能している。伝統的な取引所は暗号資産トレーダーへの接点を探求しており、暗号資産ユーザー側には他種の資産を取引したい旺盛な需要がある。同時に暗号資産企業はそうした取引所の到達力を利用して、より多くの人を暗号資産市場へ引き入れている。」
この結果、潜在的な競合同士の間には「フレネミー（友敵）」とも言える関係性が構築されており、「摩擦と補完が混在する非常に興味深いダイナミクス」が生まれているとスカリア氏は述べている。
トークン化株式の意義
現在市場規模は約10億ドルと限定的なトークン化株式だが、すべての資産が継続的かつ24時間取引される方向へ進む中、その潜在力は大きい。
Boston Consulting GroupとRippleの共同レポートによると、トークン化資産は年率53％で成長し、2033年までに18.9兆ドルの規模に達するとのベースケース予測が示されている。
トークン化株式市場はさらに急成長を遂げ、RWA.xyzのデータによれば、2025年半ば以降に市場価値は約3倍に拡大した。これはKraken、Ondo Finance、Robinhoodなど多数の取引所や発行体がトークン化株式を積極展開しているためだ。
トークン化スタートアップTenbin Labsの創業者弓永勇樹氏は、伝統株式をブロックチェーン上に載せる最大のメリットとして「継続的な価格発見」を挙げた。従来の株式市場は限られた時間内でしか取引できないが、ブロックチェーン資産は24時間取引が可能であり、これが資本解放と流動性向上、市場ボラティリティ低減に寄与すると説明する。
また弓永氏は、株式のトークン化により分散型金融（DeFi）市場での効率的な貸付・借入も可能になると指摘。トークン化株式が貸付市場の担保として機能し、資本効率を高めるのみならず新たな資金調達の機会を生み出せると述べている。
ナスダックやNYSEなどの大手プレイヤーがトークン化株式市場に参入することで、現在の最大の課題の一つである流動性問題の解決も期待されている。
「トークン化株式は伝統市場とオンチェーン市場の分断によって流動性に課題を抱えてきた。しかし、ナスダックがこの二つの流動性プールをつなぐことができれば、市場の前提が大きく変わる可能性がある」と弓永氏は語った。