分散型金融（DeFi）リスク管理大手のGauntletは、OKXによる暗号資産のインセンティブキャンペーン終了に伴い、同社の総預かり資産（TVL）が約3億8,000万ドル減少したことを明らかにした。Gauntletは、預入資産がキャンペーン前の水準に戻ったと指摘し、これまでにもインセンティブキャンペーン終了やエアドロップ、市場環境の変化に伴う短期的な大幅な資本変動を乗り越えてきたと述べている。
Gauntletは、同社の管理するボールト全体のTVLが過去7日間で22.84％減少し、13.25億ドルとなったことを明らかにした。DeFiLlamaのデータによれば、1週間前の約17.2億ドルのピークから約3億8,000万ドルが消失したことを意味し、特に木曜日には1日で7.57％の下落を記録した。
Gauntletは、この下落の主要因をDeFi特化型ブロックチェーンKatana上で実施されていたOKXのプレデポジット・キャンペーンの終了にあると説明した。このプレデポジット・キャンペーンはプロトコルのローンチ前にユーザーへ資金預入を促すもので、キャンペーン終了時やトークンのエアドロップ発生時にTVLが急増した後に急速に巻き戻ることがある。実際、GauntletのTVLは3月2日頃に急増後、同様のペースで反落している。
Gauntletによれば、資産の流出の大部分はステーブルコインベースのものだとしている。
GauntletのTVL減少が注目されるのは、同社がDeFiリスク管理のコンサルティング企業として機能し、ETHが一晩で30％下落した場合の借り手の担保清算リスクなどをプロトコルに示す役割を担っている点にある。Gauntlet自身が資金を保持しているわけではなく、レンディング市場やボールトの運用パラメータを設定している。
そのため、GauntletのTVLは同社が保護するシステム内の資本規模を示すものであり、この数字の急激な減少は市場ストレスの反映あるいは今回のようなインセンティブプログラム終了の機械的な影響である場合もある。
2022年に企業評価額10億ドルを達成したGauntletは現在、USDC、BTC、WETHを保有する3つのボールトを運用している。これらは利回りと引き換えにユーザーが資本を預けるプール型預金口座に相当し、USDCボールトの年利回りは4.86％、他のボールトは2％～2.3％の利回りを提供している。今回の資本流出はより高利回りの代替先へDeFiトレーダーの資本移動も反映している可能性があり、例としてSOL系プロトコルのJitoが5.69％の利回りを提供している。
Gauntletはこれまでにも大きな資金変動を経験している。2025年10月にはUSDTボールトが単一取引で7億7,500万ドルの預入を受けTVLが40倍に急増したが、再配分と担保市場の拡充により10日以内に元の水準に戻った。今回の資金流出も同様に、インセンティブ・キャンペーン終了やトークン生成イベント、市場環境の変化が短期間で大幅な変動を生む事例として説明されている。
GauntletはCoinDeskへの声明で、「機関投資家向けリスク管理者はこうしたイベントを管理しつつ運営している」と述べ、「ボールトに供給された資本を維持し利回りを保ちながら、市場環境に応じて調整を行っている」とコメントした。
本記事にはOliver Knightも取材に参加している。