SpaceXのNASDAQ上場は、13億ドル相当のビットコイン準備資産に注目が集まっています。企業の暗号資産戦略の実力は、初めての決算サイクルを通じてベアマーケット下で試されることになります。
金曜日のNASDAQデビューに際して、SpaceXは750億ドルの資金調達とは異なる静かな話題を提供しました。それは、IPOに連動する最大規模のビットコイン保有を公開市場に持ち込み、これほどの規模での企業によるビットコイン保有の枠組みをアメリカに示したことにあります。
同社のS-1申請書では、1万8,712ビットコインを保有していると開示されており、約6億6100万ドルで購入、2023年3月31日時点で12億9000万ドルの評価額となっています。このポジションは余剰資金の戦略的準備資産として位置付けられていると明記されています。
注目すべきは、SpaceXはビットコイン企業ではなく、ロケット、衛星、AIを手がける企業であるという点です。ビットコインは現金資産の隣に置くべきものと判断し、史上最大規模の上場を通じてこの決断を貫いたことにあります。
このため、これまでに公開投資家に提示されてきた大口ビットコイン保有企業とは一線を画しています。Strategy社はビットコインを積極的に積み上げ、株価はビットコインのレバレッジ的な代理指標として取引されています。BitMineなどの他の準備金運用ベークルは資金を集め暗号資産を購入し、株価と保有資産の差額で事業の存続が決まります。
しかしSpaceXはこの構造を逆転させています。
Elon Muskの企業にとって、評価額1.8兆ドル超におけるビットコイン保有はごく一部であり、株式はその部分で取引されることはほぼないものの、専業ベークルでは実現できない形でこの資産をノーマライズしています。
オンチェーン解析者は長年、SpaceXが約8,300ビットコインを保有すると推定していましたが、S-1申請により実際の保有数は推定の2倍以上であることが判明しました。最も精査されるプライベート企業の一つが10億ドル規模のビットコインを保有していたということになり、推測は証券法により正式に明らかとなるまで半分しか正確ではありませんでした。
このポジションは現在、公開企業の報告義務の下にあります。
公正価値会計の適用により、SpaceXは四半期ごとにビットコインを時価評価し、その時価変動損益を取引の有無にかかわらず計上しなければなりません。テスラは減損としてこれを示し、売却をしないポジションで数億ドルの含み損を計上しています。
SpaceXのビットコインは今年1月の高値から37％下落していますが、3万5,000ドルの取得単価に対しては約80％上昇している状況です。
TeslaもSpaceXもElon Musk所有の企業でありながら、ビットコインの売買には積極的な姿勢を示していません。両社は決算サイクルやアナリストの質問が続く現状においてもビットコインを保有し続けており、価格変動があっても巨大企業がビットコインを準備資産として活用する実例を示し、決算に伴うノイズを吸収しつつ前進しています。
もしSpaceXが一部のポジションを売却または分離し価格変動を抑えた場合、この実例の意義は薄れ、通常の企業財務にビットコインを組み入れる根拠が最大の参考事例を失うことになるでしょう。
一方、SpaceXの好調なNASDAQデビューは、OpenAIやAnthropicの上場に対する承認のサインとしても解釈されています。
これらの企業や他の大型発行体がビットコインをバランスシートに組み込むか否かは、SpaceXの準備資産が最初の数四半期でどの程度の影響をもたらすかにかかっている可能性があります。
企業によるビットコイン保有には熱烈な支持者や専業ベークルが存在してきましたが、単純に保有する巨大公開企業は存在していませんでした。そして、その実験は金曜日に始まったばかりです。