Strategyの配当支払い型暗号資産優先株が、史上最安値近くまで急落している背景には、配当カバレッジへの懸念と競争相手であるStriveのSATAによる市場競争の激化がある。
Strategy（MSTR）が発行する配当支払い型優先株STRCは、2025年7月の取引開始以来の低水準である91.79ドルで火曜日の取引を終えた。これはビットコイン価格の下落や債務に関する懸念が影響していると見られる。
過去の終値では、取引開始直後の7月中に2回のみそれより低い価格が付いており、その際は88.60ドルまで下落した。初値は約90ドルであった。
STRCは額面の100ドルに近い価格で取引されるように設計されているが、その水準を長期間下回っている。特に先月の権利落ち日である5月15日以降は、100ドルでの取引が確認されていない。
歴史的には、STRCは配当の権利落ち前に額面近辺で取引される傾向にあった。新規購入者が配当を受けられなくなる権利落ち後は、配当額相当分だけ株価が下落し、その後徐々に額面に回復する動きを繰り返してきたが、6月15日の時点では回復が確認されていない。
STRCの値動きを押し下げている要因は複数存在する。
第一に、同銘柄がこれまでビットコイン価格と連動して推移してきた点だ。ビットコインは現在も圧力を受けており、約6万5,000ドルで推移、昨年10月の最高値から約半値に低迷している。
第二には、配当の支払いを支えるカバレッジに関する懸念がある。Strategyは約15億ドルのコンバーティブル債の一部を現金で返済したため、現時点で保有する現金は配当支払いを約7か月間のみカバーできる水準となっている。返済前は最大24か月分の配当カバレッジがあった。
加えて、投資家の間では競合であるビットコイントレジャリー企業Strive（ASST）が発行するビットコイン裏付け優先株SATAへの注目が増している。SATAは額面の100ドル近辺で推移し、STRCの11.5%に対し約13%の年利回りを提供している。
また、SATAは隔月配当のSTRCに対して日次配当を実施しており、負債を抱えていない点と資本構成の最上位に位置することから、コンバーティブル債の債務負担がない。この点は特に利回り重視の投資家にとって魅力的な特徴である。
この二つの証券間の価格スプレッドは大幅に拡大し、STRCは現在SATAに約8.20ドルの割引で取引され、これは史上最大の差となっている。SATAの取引価格は99.99ドルである。
現行のSTRC配当率と市場価格を基に算出された年利回りは約12.53%であり、市場ではSTRCの配当率を約100ベーシスポイント引き上げる必要性を示唆している。今後は需要回復と額面の100ドル接近を目指した動きが見られる可能性がある。