米国のステーブルコイン規制を定めるGENIUS法の施行から1周年を迎え、テザーをはじめとする非米国発行者は今後2年間で規制対応を整える必要がある状況となっている。テザーのUSDTは今後の対応次第で、米国市場から締め出される恐れが指摘されている。
GENIUS法は施行から1年が経過するも、規則制定期限が経過していないため、規制当局は2028年7月の完全施行に向けて調整を続けている。テザーは昨年、米国市場向けの規制対応を約束したものの、具体的な方針転換は示されていない。
トランプ前大統領が署名した同法の節目を迎え、米国内ではステーブルコインの発行や関心が高まっており、多様な企業が米国信託銀行の認可取得を進めている。しかし、連邦金融規制当局による具体的な実施規則の整備は遅延しており、専門家の中でも法解釈に関して意見が分かれている。
現在、米国市場はテザーとCircleが主導しており、トランプ前大統領と関係するWorld Liberty Financial社など数社が3位争いを繰り広げている。Circleはすでに先行して米規制適合を目指す姿勢を示している。
一方で、テザーの最新開示では、USDTの準備資産の約4分の1がGENIUS法基準を満たさない貴金属や貸付、不動産、ビットコイン等に投資されていることが示されている。同法は準備金の流動性・信頼性向上のため、現金および米国債での確保を求めている。
1年前、テザーのCEO Paolo Ardoino氏はホワイトハウスにて米国内専用トークンの発行を目指しつつ、外国発行者向け規制基準も満たす方針を示した。しかし、エルサルバドル拠点のテザーは最近の問い合わせには回答していない。
テザーは今年、米国基準に準拠したUSATを米国銀行パートナーのAnchorage Digitalを通じて発行しているが、利用は限定的だ。Anchorage Digitalの政策責任者Kevin Wysocki氏は、2028年のセーフハーバー終了後には非準拠のステーブルコインは米国機関で利用できなくなる一方、機関投資家は期限前に準拠したデジタルドルへ移行すると見ている。
GENIUS法は3年の猶予期間を設けており、残り2年で規制対応が求められる。期限までに準備が整わない場合、米国内の暗号資産プラットフォームは非準拠ステーブルコインの取り扱いを禁止される恐れがある。ただし、外国発行者への猶予期間には見解が分かれており、2028年7月までとの解釈や、施行直後から即時適応が必要とする意見もある。
Davis Polkの弁護士Justin Levine氏は、外国発行者が不正行為者のコイン凍結や差し押さえに即時対応する義務はあるものの、その他の対応には約2年の猶予期間があり、米国中央集権型取引所での取引継続に向けて準備時間はあると述べる。一方でOCCへの登録は負担が大きく、流動性維持のためには早期対応が望ましいと指摘した。
一部の法律事務所では外国発行者と国内発行者とで対応期限に差があるとの分析もあったが、見解の変更があり明確な結論は示されていない。連邦規制当局の注釈によれば、外国発行者は不正行為者資産の差し押さえ・凍結命令に関しては施行時点での対応が必要とされている。
外国発行者に求められる完全な要件は、自国の規制当局が米財務長官により米規制と「同等」と認定され、OCCに登録し、準備金を米国の金融機関で管理することが含まれる見込みだ。
しかし、いかなる連邦機関もGENIUS法の規則を確定できておらず、規制の具体化は進んでいない。規制当局は段階的に作業を進めているが、現時点での規則に対応する必要はまだない状況だ。
規制対応の期限に見解の相違がある中、コンサルティング企業FS VectorのTrevor Tanifum氏は、小規模プラットフォームはリスク回避のためステーブルコインの上場廃止を進める可能性が高いものの、大手企業はコストをかけて対応を継続する姿勢もあると指摘している。
米国最大手取引所のCoinbaseはGENIUS法に基づくステーブルコインの上場方針についてコメントを控えており、多くの暗号資産業界関係者は議会で検討中のDigital Asset Market Clarity Actに関心を移している。業界団体はGENIUS法とClarity法の連携を目指し、Clarity法は2026年議会会期末での法制化を目指しているが未決定のままだ。
GENIUS法の1周年時点で、Clarity法が補完的にGENIUS法の内容を再検討する可能性も含め、不透明な状況が続いている。
いずれにせよ、テザーやCircleを中心としたステーブルコイン業界は連邦規制の枠組みで数か月以内に本格対応を迫られる見込みで、その対応が市場リーダーの変動を招く可能性がある。