米財務省による買い戻し調整を受け、ビットコインは数日間で約25％急騰し、価格は約8万ドルに迫っています。専門家はこの買い戻しを量的緩和（QE）とは異なると指摘していますが、19年ぶりの高水準から長期利回りが低下し、既に強気に傾いていた市場で記録的なショートスクイーズを引き起こしました。
米国債市場における比較的小さな変化が、数ヶ月ぶりのビットコインの急上昇の契機となりました。長期利回りの低下を背景に、投資家は最大級の弱気暗号資産ポジションの解消を正当化しています。
具体的には、米財務省が最長期国債の買い戻し規模を従来の1回20億ドルから40億ドルに倍増すると発表したことで、30年物国債の利回りは19年ぶりの高水準である5.34％から約5.19％へと低下しました。
ビットコインは水曜日以降約25％上昇し、土曜日のアジア時間午前には78,000ドルを突破。木曜と金曜には価格上昇に伴い約40億ドル相当の弱気暗号資産ポジションが決済されました。
財務省の買い戻しは、政府が以前に発行した債券を投資家から買い戻すもので、主に古い国債の流動性向上と債務構成管理を目的としたプログラムです。連邦準備制度理事会（FRB）が金融緩和を目的として準備資産を創出し資産を購入する量的緩和（QE）とは異なります。
CoinExのチーフアナリストJeff Ko氏はCoinDeskへの書簡で、「買い戻しは機械的にはQEではなく、主に流動性と財務省負債の管理手段だ」と述べ、今回のプログラム規模が比較的小さいことから「長期金利の下支えを意図したシグナルと受け取るべきだ」と指摘しました。
債券利回りはリスク資産にとって徐々に重荷となっていました。債券の利回りは保有による投資家のリターンを示し、債券価格が上昇すれば利回りは低下、価格が下がれば利回りは上昇します。
米国債は一般的に安全資産とみなされ、ビットコインは保有しても利息が得られず価格上昇によってリターンが決まるため、国債から高利回りが得られる場合は、投資家はより高い魅力がなければ暗号資産への資金シフトを控えます。
Grvtの共同創設者兼CEO Hong Yea氏はメールで、「利回りがビットコインの競合相手になりつつある。高いリスクフリー利回りはビットコインを含む他のリスク資産やほぼ努力不要なリターンと競合し、資本の参入障壁を変えている」と指摘しました。
さらに、「伝統的市場で4～5％の利回りが確保できれば、暗号資産はリスクの高い方へ資本を動かす強力な理由を示す必要がある。利回りが低下するとその障壁は下がり、資本はリスクと成長を再び追求しやすくなる。歴史的にこれはビットコインにとって好ましい環境だ」と述べています。
長期米国債利回りは経済全体の借入コストに影響し、金融環境の厳しさを示す指標として重要視されています。利回りが高まると住宅ローンや企業の資金調達コストが上昇し、成長や流動性の改善に依存する資産への投資意欲は弱まる傾向にあります。
今回のビットコイン急騰の背景には債券市場の動きがきっかけとなりましたが、より重要なのは取引参加者がすでにどのようなポジションを取っていたかという点です。
MEXC ResearchのチーフアナリストShawn Young氏は「暗号資産市場は財務省介入を過大評価している」とし、「急激なショートスクイーズは財務省発表以前から非常に偏ったポジション傾向が存在したことを示している」と述べました。
Young氏は債券市場の動きをビットコインのマクロ環境の包括的変化ではなく一時的緩和と捉え、「財務省は圧力解放のバルブを開けただけで、暗号資産市場は体制変化があったかのように反応している」と指摘しています。
さらに、「債券動向はショート圧力を速やかに排除したが、ビットコインのマクロ強化とは呼べない。財務省債務は依然としてビットコインへの限界資本の強い牽引要素だ。7万ドル突破はまだ早計に見える」とも述べました。
Young氏は長期金利の動向を注視しており、「10年債利回りが4.7％超、30年債利回りが5.3％へ再上昇すれば急騰に対し疑問符がつくだろう」と述べています。
10年・30年の米国債利回りはFRBの短期金利動向に一律連動せず、独自の動きを示しています。
Arch Lendingの共同創設者兼CTO Himanshu Sahay氏は、「現在の利回り動向はFRBの緩和シナリオより長期利回りが短期政策期待から独立して動いていると読み取れる」と述べました。
また、「ビットコインは今のところこれに過剰反応しておらず、市場が強い確信をもって動いているわけではなく、レンジ突破のための新たな需要を探しているだけかもしれない」と説明しました。
Sahay氏はより大きなリスクとして、上昇する長期利回りがインフレ期待に影響し、投資家のリスク許容度自体を変えてしまう可能性を指摘しています。「利回り上昇は利息のつかない資産と資金を競合させるが、より重要なのはインフレ期待を押し上げる際の影響だ」と述べました。
最後に「注目すべきは表面的な利回り数値ではなく、利回り動向がビットコインのような高ボラティリティ資産に対する投資家のリスク志向の全体的な議論をどう変えるかだ」としています。