多くの市場参加者は、先進国の政府債利回り上昇がビットコインや暗号資産市場全体に逆風をもたらしているとの従来の見解を耳にしているだろう。しかし、外国為替市場はこの通説を捨てるべき時期が来たことを示唆している。
これまでの見方は単純明快だった。安全資産とされる国債の利回りが4～5％台に上昇すると、利息を生まないビットコインや金などの資産の魅力は相対的に減退する。理論的には、資金は利回りのある資産に流動し、これは長年にわたって通貨市場でも見られた動きだ。高い利回りは外国資本を引き寄せ、対象通貨を強化させるという構図である。
しかし現在のFX市場はこの論理に従っていないように見える。例年より58ベーシスポイント上昇し、今週4.81％という2023年10月以来の高水準に達した米国10年物債利回りに対し、ドル指数はわずか0.9％の上昇にとどまり99.22を示している。
他国の利回りが米国を上回ったのではという見方もあるが、一様ではない。EUの中心国ドイツの10年債利回りは今年45ベーシスポイント上昇し米国には及ばず、日本の10年債利回りは90ベーシスポイント上昇したものの、円は従来の通説とは逆に40年ぶりの安値に落ち込んでいる。
つまり、債券利回りの上昇はもはや外国為替市場で通貨を買う材料とはみなされていない。むしろ市場はそれを警戒信号として解釈し、財政面での負担増加のサインと受け止めている可能性が高い。
もしこの見方が正しいなら、従来のビットコインの評価基準は根本から覆ることになる。利回りの上昇が景気後退の前兆であるならば、投資家は政府が無制限に通貨を増刷・劣化させられない資産へ目を向け始めるだろう。ビットコインや金のようなハードアセットが該当する。
一部のアナリストは、インフレ調整後の実質低金利や通貨価値の減損を通じて債務削減を図る金融抑圧が、ビットコインや金に対して追い風になると指摘している。
本日時点ではドル指数が再び軟調に推移し、ビットコインにとってもポジティブな示唆となっている。執筆時にビットコインは約7万7,700ドル付近で推移し、UTC時間の深夜以降で0.8％上昇している。加えて、ARBやLITといった小型トークンは過去24時間でそれぞれ20％、12％の上昇を遂げた。
また、米国SECのPaul Atkins委員長はFox Businessのインタビューで、上院がCLARITY Actの採決に向けた重要な討議妨害停止決議（クロージャー）投票を2026年9月15日に行う予定であることを確認した。