今週マイアミで開催されたiConnections会議において、資産配分主体であるアロケーターはデジタル資産がオルタナティブ投資の中心的スリーブへと成長しつつあることを示唆した。
世界最大級の資本導入カンファレンスを運営するiConnectionsのCEO、ロン・ビスカルディ氏によると、世界最大級のアロケーターの間でデジタル資産に対するムードが再び変化し始めているという。
オルタナティブ投資業界に25年以上携わり、総資産5,500兆ドル超のプラットフォームを運営するビスカルディ氏は最前線での観察者だ。同社はファンドマネジャーと機関投資家間で毎年数千件のミーティングを追跡しており、そのデータはセンチメントの変化速度を明確に示している。
2022年のFTX崩壊による暗号資産市場のクラッシュを経て「厳しい」数年を経験した後、関心は昨年の会議でようやく安定し始めたと同氏は振り返る。「2025年には基金が戻り、一定の資金投入を検討し始める動きが出ている」と述べた。ワシントンでの暗号資産への友好的な規制の期待も追い風にはなったものの、進展は依然として緩やかだという。
「今年のイベントで感じられるのは、より“通常”に近い体験だ」とビスカルディ氏は話す。「極端な熱狂ではないものの、『避けたい』という雰囲気でもない」。
トーンの変化
今年は75本超のデジタル資産ファンドが参加し、マネジャーとアロケーター間で約750件のミーティングが行われた。これはFTX崩壊前の2022年の暗号資産への関心急増時と同程度の規模だ。iConnectionsのプラットフォーム上で、LP（リミテッド・パートナー）の約4分の1がデジタル資産戦略に関心を示しており、暗号資産が周辺的な配分からオルタナティブ投資の中に確立された“スリーブ”へと位置づけられていることが分かる。
関心を示すLPの最大層はファミリーオフィスであり、技術革新と新興資産への先行的投資傾向と一致している。
この傾向は近年広がっている。資産クラスに対し慎重なファミリーオフィスも存在する一方で、伝統的なウェルスマネジャーには富裕層顧客にデジタル資産を提供する圧力が強まっている。特にドバイ、スイス、シンガポールなどの“暗号資産ホットスポット”ではこの傾向が顕著だ。
こうした関心は暗号資産市場が低迷している中でも健在だ。今年に入りビットコイン（BTC）は約25%下落し、10月の史上最高値からは時価総額が1兆ドル以上失われた。Coinbase（COIN）やStrategy（MSTR）など著名な暗号資産関連企業の株価も大幅に下落し、多くのテック銘柄に対してアンダーパフォームしている。
それでも、ビスカルディ氏はデジタル資産マネジャーが「機関投資家としての正統性（institutional legitimacy）」を獲得寸前だと指摘する。ビットコインは既にそのラインを超え、アルトコインも近づいているとし、「最後に必要なのは安全に実行可能な規制枠組みだ」と語った。
CIO（最高投資責任者）にとって最大の論点はそこだ。「規制のハードルが最優先課題であり、結局そこに戻ってくる」との見解を示した。
また、同氏は大口アロケーターは受託者（フィデューシャリー）であると強調する。「彼らは自らの資金ではなく他人の資金を扱っているため、いかに責任ある安全な方法で運用しているかを理事会に説明できなければ資産配分は行わない」と述べた。
議論のトーン自体も変化した。2022年当時は暗号資産が正当性を持つのか、詐欺的なポンジスキームか疑問視する声も多かったが、「今ではそうした話はほとんど聞かれない」とのことだ。
実際、伝統的に保守的な資本プールも動き出している。長期的安定を重視し、新興資産の急変動を敬遠しがちな大学基金（エンダウメント）でさえ、ビットコインやイーサリアムのETFに配分を開始している。目的はポートフォリオの全面的刷新ではなく、暗号資産が好調な年にリターンを押し上げる限定的なエクスポージャーを追加することだ。多くの投資家が、従来の株式投資がここ10年間のような高いリターンを継続的に生み出しにくいとの見方を持っていることも背景にある。
それでもリスク資産としての位置付け
それでもアロケーターはビットコインを「価値保存手段」より「リスク資産」として捉える傾向が強い。ビスカルディ氏は「ビットコインはこれまでそのように振る舞っていない」とし、市場ストレスの局面において、金ではなく株式との相関が高い点を理由に挙げた。
同様に、機関投資家が直接トークンを購入するケースは依然稀であり、むしろETFやファンドを通じての投資が主流だという。LPはGP（ジェネラル・パートナー）に個別銘柄の選択を委ねており、「この分野に参入するLPは意思決定をGPに任せたいと考えている」との指摘がある。
一方で、暗号資産企業が自社プロダクトやサービスの認知拡大に積極的に投資する動きは珍しくない。ビスカルディ氏によれば、今年のイベントではスポンサー数が大きく増加し、BitGo（BTGO）、Galaxy Digital（GLXY）、Ripple、Blockstreamが最上位スポンサーとして参加した。