原油・天然ガス価格の急騰に伴いインフレ期待が高まり、市場ではFRBによる利下げ観測の見直しが進んでいる。現状、トレーダーは今年中に一度も利下げが行われない確率を40％近く織り込んでいる。
資産運用会社Bitwiseは、ビットコイン（BTC）がすでに金融引き締めの影響を価格に織り込んでいる可能性があり、その結果として株式市場のほうが最新のマクロ経済ショックに対し影響を受けやすいと指摘している。
同社の見解は、暗号資産が7万ドルを下回って調整を続け、年初来で23.7％以上下落している状況で示されたものである。
地政学的な不安やエネルギー供給の混乱、特に米国とイランの対立によりホルムズ海峡の状況が緊迫していることが、ここ数週間で原油および天然ガス価格を押し上げてきた。これによりインフレ期待には圧力がかかり、市場ではFRBの利下げ観測が後退している。
一方、株式市場は年初時点で「高いバリュエーション水準」にあり、マクロ経済環境の悪化が始まってからようやく価格調整が始まったに過ぎないとBitwiseのDeans氏は述べた。
Deans氏はCoinDeskへのコメントで、「歴史的に見ると、大幅なバリュエーション圧縮を経験した資産は、レバレッジや投機的なポジションが徐々に解消されるため、下落に対する感応度が低くなる傾向がある」と指摘した。
「逆に、循環的な高値に近い水準で取引されている市場は、マクロ経済の悪材料に対してより大きな脆弱性を持ちやすい」と述べている。
暗号資産市場内では、ビットコインの支配力が高まって市場構造が引き締まりつつある。Bitwiseは、アルトコイン間の相関が急激に高まっていることを指摘し、ビットコインの価格が市場を主導する単一要因の環境となっていると説明している。
PolymarketやKalshiなどの予測市場では、かつてほぼ確実視されていた今年のFRB利下げ観測が疑わしいものへと変化した。現在、トレーダーは今年一度も利下げが行われない可能性を40％近く織り込んでおり、これは過去の3％未満から大幅に上昇している。
Bitwiseのシニア・リサーチ・アソシエイトであるLuke Deans氏は、「エネルギー価格は依然としてインフレ期待と密接に連動している」と述べた。
「最近の価格急騰が金融政策の織り込みに大きな変化をもたらし、これまで年内に予想されていたFRB利下げ期待は再び引き締め方向への予測に反転した」と説明した。
この動きを受け、株式市場はすでに下落を開始しており、S&P500指数は過去1か月で約8％下落した。一方でBitwiseはビットコインのほうが既に調整を終えていると指摘している。ビットコインは2025年10月以降の下落基調をたどっており、これは流動性や投資家のリスク選好への感応度の高さを反映したものだという。
Deans氏は「ビットコインは非常に自己反応的かつ流動性に敏感な資産であり、リスク選好の変化に対して通常より早く反応する」と語った。これはデジタル資産が多くの伝統的リスク資産に先行して、より引き締まった金融環境を価格に織り込んでいたことを示している。
「相対的なバリュエーション指標もこの動きを裏付けるものだ」と付け加えた。
その指標の一つであるMayer Multipleは、ビットコインの現物価格を200日移動平均と比較するものだが、Deans氏によれば、今年1月以降はその歴史的レンジの中でも低いパーセンタイルに位置している。これは、ビットコインが市場の期待をすでに大幅にリセットしていることを示唆している。