ZeroStackのDaniel Reis-Faria氏によると、2023年以来の低水準に落ち込んでいる資金調達率は、市場がビットコインに対して大きくショートポジションに傾いていることを示しており、価格上昇時には強制的な巻き戻しが起きる条件が整っているとのことだ。
ビットコインは金曜日のアジア時間朝方に74,700ドル前後で取引され、24時間で0.4％下落したものの週間では3.5％上昇している。これは、世界の株式市場で10日間続いた上昇が、来週の米・イラン停戦期限を控えて一旦落ち着いたことが影響している。
イーサリアムは1.4％下落の2,327ドルとなったが、週間では6％上昇し、今週初めに示した主要銘柄に対する優位性を維持している。XRPは1.43ドルを堅持し、週間で6.4％上昇した。ソラナは2.7％上昇の87.67ドル、BNBは0.7％上昇の629.89ドル、ドージコインは週間で5.6％上昇し0.0976ドルとなっている。
MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは木曜日に最高値で取引を終えたものの、アジア時間では0.1％の下落を記録した。S&P500も史上最高値を更新している。ブレント原油は1.2％下落して98.20ドルとなったが、これはドナルド・トランプ元大統領がイランとの恒久的な停戦見通しについて「非常に良い方向に向かっている」と発言したことが背景にある。
トランプ氏は証拠を示すことなく、テヘランが核開発の野望を放棄し核物質を引き渡し、ホルムズ海峡の再開放に合意したと主張したが、イラン側はこれらの譲歩を確認していない。
イスラエルとレバノン間では別途10日間の停戦が木曜日に発表され、イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相が動画メッセージでこれを確認した。市場はこの合意を実際以上に近いものとして受け止めており、その結果、原油価格は98ドル近辺を維持しつつもホルムズ海峡は依然封鎖状態にある中で、株式市場が戦争プレミアムの大部分を織り込んでいる一因となっている。
そのような一見横ばいに見えるビットコインの値動きの裏側に形成されている構図こそが、多くのトレーダーが注目するポイントである。
ビットコインのパーペチュアル先物における資金調達率は、ここ数セッションで大幅にマイナスに転じ、2023年以来見られなかった水準に達している。資金調達率とはパーペチュアル先物トレーダー同士が、契約価格と現物価格を近づけるために定期的にやり取りする支払いである。これがマイナスになるということはショート側がロング側に支払っていることを指し、市場が価格に対し大きく逆張りしている場合のみ起こる。
ZeroStackのCEOであるDaniel Reis-Faria氏はCoinDeskに送ったメモで、「これほどのマイナス資金調達率は市場が著しくショートに偏っている証拠」と述べた。加えて、「ビットコインがこの状況下で上昇を続ければ、多くのポジションが清算される恐れがあり、その結果として上昇が急速に加速し得る」と指摘している。
Reis-Faria氏は、このショートベースが踏み上げられる場合、今後30～60日の間にビットコインは125,000ドルに達する可能性があると見ている。
さらに彼は、「市場にどれだけショートが積み重なっていても、特に大口企業からの買い圧力が強ければ、ショートポジションを踏み上げることが可能である」と述べている。
一方、オンチェーン分析を行うCryptoVizArtは逆張り的視点から、ビットコインの「True Market Mean（真の市場平均）」、すなわち失われたコインや休眠コインを除外しアクティブ投資家の平均取得単価を推計する指標に基づき、現在の平均的なアクティブ保有者が含み損状態にあることを指摘している。
2016年以来、True Market Meanを長期にわたって下回る局面は、ビットコインの最も厳しい時期と一致している。例えば、2018～2019年の弱気相場では最大57％の下落と282日間の低迷が続き、2022～2023年のLuna崩壊およびFTX破綻後の巻き戻し局面でも56％の下落と339日間の低迷が見られた。
この二つの見解は必ずしも矛盾しない。マイナス資金調達率によるショートスクイーズと、含み損を抱える保有者による構造的な下落圧力は同時に成立し得る。前者が大幅な上昇を引き起こし、その結果として後者の売り対象となるシナリオも十分に想定される。
どちらのシナリオが支配的になるかは、来週以降の米・イラン停戦延長の維持に大きく左右される可能性が高い。