ビットコインを大量保有する上場企業Strategy（MSTR）が、配当支払い資金のためにビットコイン売却を検討していると発表した際、多くの投資家や暗号資産コミュニティに懸念が広がった。しかし同社エグゼクティブチェアマンのMichael Saylor氏は、マイアミで開催されたConsensusにてCoinDeskのシニアアナリストJames Van Stratenとの対話で、この発表が「経済的には大したことはない」と説明した。
ビットコイン財務企業から幅広い資本市場事業への拡大を進める同氏は、配当資金調達のためのビットコイン売却の可能性、Strategyの優先株式（Stretch＝STRC）の仕組み、そして取引戦略に対する批判への反論を語った。
本インタビューは、簡潔かつ明瞭に編集したCoinDeskによるMichael Saylorインタビューシリーズの第一弾である。
CoinDesk：決算電話会議にてStrategyが配当資金のためビットコインを売却する可能性を示唆しましたが、一部投資家の懸念はどう評価されますか？
Saylor：経済的観点から見ると、「大したことはない」話です。もしすべての配当をビットコイン売却だけでまかなったとしても、結果として売却した1ビットコインにつき20ビットコインを買うことになり、市場規模での影響も微々たるものです。市場の流動性は200〜500億ドルであり、配当全額は約300万ドルに過ぎません。影響はほぼないと言えます。
CoinDesk：購入や負債償却、自社株買い戻しの判断基準は？
Saylor：BTC利回りと信用の2点です。BTC利回りがプラスなら価値創出、マイナスなら希薄化となります。信用面もリスク増減で判断し、利回り機会を活かしつつ日々資本市場活動を調整しています。例えば10倍のBTCを生み出す取引を優先的に行います。
CoinDesk：ビットコイン価格は史上最高値から約36～37％下落していますが、高コストベースのBTCを売却して税務利益を確保するチャンスでしょうか？
Saylor：最大22億ドルの税額控除オプションがあり、その価値は常に変動しています。転換社債の価格不整合オプションも含め、これらの取引判断は週次・日次で行っています。株式にプラスかつ信用にマイナスとなる取引を選択し、信用状況によって実行可否を判断しています。具体的なタイミングや内容は公表しませんが、今最も興味深い取引の一つです。
CoinDesk：X（旧Twitter）上の批判者からは、Strategyが週次高値でビットコインを買っていると指摘されていますが実情は？
Saylor：それは間違いです。エクイティスワップによるBTC購入は株価上昇と連動するエクイティプレミアム発生時に行っており、市場全体の約3時間の上昇中に2億5000万ドルのスワップが成立することもあります。高値で買うように見えますが、株価高値のMSTR株を同時に交換しており、株主にリスクなく利益が還元されています。低値時にスワップするとプレミアムが低く利益が生まず共通株主に損失を与えるため、高値時に購入することが理にかなっています。
CoinDesk：STRCはStrategyの看板商品ですが、通常の債券とどう違いますか？
Saylor：永続的な優先株式として設計されています。証券保有者が売却したい時に償還や清算権はなく、銀行預金とは異なります。永遠にSOFRプラス信用スプレッドの支払いを行い、資金提供者は永続的に当社の資金を委ねる契約です。当社もビットコインを永続保有する計画です。市場流動性は当社ではなく、主要機関投資家など市場参加者によって支えられています。
CoinDesk：STRCは額面割れの状態が続き、配当権利落ち後の回復が遅れていますが、現状は？
Saylor：数週間で32億ドル分の売却があり、総発行額50億ドルに対し供給増加が市場の吸収に時間を要している状況です。90セントの配当を取得後即売却する投資家もいました。当社は約400%の成長率で拡大しており、こうした蓄積圧力は想定内です。最近は1株100ドルに対し5セント以内の変動幅で取引され、昨日は3セントの変動に収まっています。これは市場として健全な範囲であり、STRCは航空機の翼のように弾力的な構造を持ち、ストレス下でも壊れない設計です。