銀行制限回避を目的に設計されたロシア関連のステーブルコインA7A5は、地政学的緊張が緩和された後も、貿易決済の迅速化や利回りの魅力、地域の暗号資産インフラによりその価値を維持できると主張している。
今週初め、米国のドナルド・トランプ前大統領は記者に対し、ウクライナとロシア間の戦争終結が「非常に近づいている」と述べ、キエフとモスクワが何らかの合意に接近していることを示唆した。
2022年の近隣国侵攻を受けロシアに科された制裁を回避する目的で作られたルーブル連動のステーブルコインA7A5にとって、制裁緩和の可能性は存在意義に直結する問題を提起している。すなわち、「マーケットの前提となる条件が消えた場合、どうなるのか」という問いである。
同ステーブルコインの経営幹部であるOleg Ogienko氏は事業の存続を明言した。ドルやユーロに連動する同種のコインと同様、このルーブル連動トークンは従来の銀行決済よりも速く安価な国際決済手段を提供し、国際商取引が拡大すれば適用範囲も広がると説明する。
「制裁解除後も当社のステーブルコインは競争力を維持できる十分な可能性があります。ロシアとの取引には便利で迅速な決済手段が求められるのです」とOgienko氏は香港でCoinDeskに語った。
ステーブルコインは世界の決済全体の一部に過ぎないが、その利用は拡大しており、グローバル金融の中核層になる可能性があるとChainalysisは4月の報告書で指摘している。Juniper Researchによると、国際的B2Bのステーブルコイン取引は今年134億ドルに達し、2035年には5兆ドルに拡大する見込みだ。
ロシア産石油の支払いに用いられる可能性もある。米イラン戦争に伴うホルムズ海峡閉鎖は世界第3位の産油国ロシアの石油需要を急増させた。米国エネルギー情報局のデータによれば、ロシアは世界生産量の11％を占め、米国とサウジアラビアに次ぐ規模を誇る。
この閉鎖はアジア諸国に大きな影響を及ぼしている。韓国はウクライナ戦争に伴い一時停止したロシアからの石油輸入再開を検討しており、フィリピンやインドネシアをはじめとする東南アジア諸国もロシア産石油を生命線と位置づけている。
回避策からインフラへ
Ogienko氏は、A7A5が制裁回避の手段からより長期的な商業インフラへと進化していると説明する。
「我々の考えは、貴社のステーブルコインと当社の間で交換ルートを構築することです」と氏は述べ、「USDTやUSDC、米ドルを介さず直接スワップを実行します」と語った。
TetherのUSDTは約1,900億ドルの時価総額で世界最大のステーブルコインであり、Circle InternetのUSDCは770億ドルで第2位だ。CoinGeckoのデータによれば、A7A5の時価総額は約5億ドルとなっている。
香港ではドル以外のステーブルコインが一定の歓迎を受ける可能性がある。香港自体が米国の制裁対象になっているためだ。
しかし同地域の当局はロシア向け制裁を国連決議に基づく義務ではない（国連制裁のみを実施）としつつ、新たに認可されたステーブルコイン制度をHSBCとスタンダードチャータード主導のベンチャーが運営している。
両者は西側金融インフラおよび制裁対応に深く関与しており、ロシアの制裁対象となるステーブルコインとの直接的な協業は困難な状況にある。
モスクワとの協働
ロシアの国家院（ドゥーマ）では、越境決済におけるデジタル資産の法的枠組みを整備する法案が進められており、中央銀行も国家ステーブルコインの実現可能性を検討している。
Ogienko氏によれば、A7A5はその枠組みに関する協議に参加しているものの、現行案は商業的に成立しにくいほど法規制が厳格化される懸念があると警告している。
「我々はこれらの協議に参加し、規制当局や市場関係者と連携しています」と述べつつも、現行案には改善の余地があると指摘する。
Ogienko氏が挙げる主な懸念は、取引所の主要収益源である暗号資産デリバティブが規制対象外で、このままでは新たに認可されるプラットフォームが初期段階で脆弱なビジネスモデルに陥る可能性がある点である。
また個人投資家の年間投資上限も問題視されており、現行案では適格投資家でない者は年間30万ルーブル（約4,000ドル）に制限されている。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）は越境取引の未来と称されるが、将来のロシアCBDCがA7A5の事業に脅威を及ぼすとは限らないとOgienko氏は主張する。
「CBDCは当社の競合とは全く異なる存在です」と氏は語り、CBDCを「国家基盤のインフラで予算管理に重点を置き、商取引の迅速化には適さない遅いシステム」と説明した。
A7A5は決済以外の側面でも魅力的だという。Ogienko氏によると、同トークンは現在約13.5％の利回りを提供しており、これはロシアの高金利を反映したものだという。
「もちろん利回りに関心を持つ人もいます」と付け加えつつ、越境貿易がトークンの主な利用用途であり続けていることを強調した。
制裁下の現状
現段階では制裁が事業の実務的な制約となり、トークンの宣伝活動の選択肢を限定している。
Ogienko氏は、A7A5がスポンサーとして参加可能な暗号資産関連カンファレンスについて説明した。同社はシンガポールのToken2049のスポンサーを務めたが、ロゴの掲示は控えめであると述べた。
フランスで最近開催されたブロックチェーン会議では、A7A5はディナーのスポンサーにはなれたものの、ブランド表示や講演参加は認められなかったという。
「資金は受け取るが、ロゴは掲示できないのです」とOgienko氏は振り返った。
厳しい制裁下にある企業の従業員が国際出張費用をどのように賄うかについては、ブロックチェーンの未来論ではなく古典的な現実主義で答えた。
「現金です」とOgienko氏は述べた。