HyperliquidのHYPEトークンが過去24時間で7％上昇し、主要トークンが軒並み下落する中、ビットコインの下落を上回る動きを見せた。
この上昇は、Trade.xyzがSpaceXの評価額1.78兆ドルに基づく未上場株の事前取引型永久先物契約「SPCX-USDC」を、UTC午前5時16分頃にHyperliquidの注文板上で初めて開始したことに起因している。
契約はSpaceXの報告された希薄化後株式数118.7億株を基に、参照価格を150ドル、初期時価総額を1.78兆ドルとしてスタートした。
CoinDeskによると、この評価額はSpaceXが4月1日にSECに非公開で申請した際に示した、公募開始を想定した1.75兆ドルから2兆ドルの範囲内に収まっている。
さらに、SpaceXはCoinbase Primeで8,285ビットコインを保有しており、これはS-1フォームの提出後に初めて公に明かされたもので、2025年末に施行されるFASBの公正価値会計ルールの対象となる。
SPCX契約は開始直後に216ドルまで急騰し、その後202.89ドルとなって日中で12.72％の上昇を記録した（Trade.xyzのデータ）。初取引セッションでは3300万ドルの24時間取引高と2180万ドルの未決済建玉が集まった。
このSPCX契約は合成永久先物であり、実際のSpaceX株式は移転されない。投資家は基準評価額を参照するデリバティブによって株価を予想し、資金調達率や価格参照オラクルが契約価格と連動させる仕組みだ。
永久先物は満期がなく、証拠金を維持し続ける限りポジションを保持できる。契約価格が基準価格を上回るか下回るかで資金調達の支払いや受取が発生する。この仕組みにより、未上場トークンの現物市場で起きた法的問題を回避している。
CoinDeskによると、先週AnthropicおよびOpenAIのトークン化株式商品がPreStocksで約50％暴落したのは、両社が特別目的事業体（SPV）やトークン化された手段での株式移転を社内規約上無効と警告したためだ。
PreStocksは現物株を保有するSPVに依存しており、両社の無効主張対象となった。一方、合成永久先物契約は基となる株式が存在しないため、非公開企業による無効化は成立しない。
Trade.xyzによれば、SPCXは同プラットフォーム上で今後展開予定の未上場株事前取引型永久先物市場の第一弾だ。
合成永久先物モデルがSPVモデルの課題を克服できるかは、非公開企業が自社評価を参照する派生商品に対し、同様の制限を追求するかどうかにかかっている。