トークン化は単なる個別株やファンドのオンチェーン化にとどまらず、次の段階として売買やリバランスが可能で、最終的にはリアルタイムで管理される投資ポートフォリオ全体のトークン化に進む可能性が示唆されている。
多くの投資家にとって、ポートフォリオ構築とは依然として株式、債券、ファンドを自ら購入するか、資産運用会社に委ねることを意味しているが、トークン化はこの境界を曖昧にする可能性がある。
世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、Ondo Financeとの提携を通じて、プロが構築した投資戦略をブロックチェーン上の単一トークンにパッケージした「Intelligent Portfolios」という形で、その可能性の一端を示している。
BlackRockがOndoのために開発した3つのポートフォリオは、高収益、分散成長、高成長に重点を置いた異なる資産の組み合わせで構成されている。投資家は基礎となる個別投資を別々に購入・リバランスするのではなく、ポートフォリオを表す単一トークンを保有できる仕組みだ。
ミューチュアルファンドやETFが何十年も前から複数投資を単一商品にまとめてきたことを考えると小さな変化にも見えるが、ポートフォリオ自体をオンチェーン化することで、従来にはない特性を得られる可能性がある。ウォレットやプラットフォーム間の移動、オンチェーンでの可視化、担保利用や他金融商品への組み込みなどが可能となるかもしれない。
このことはトークン化が単なる個別株式・債券・ファンドのブロックチェーン版を作る段階から一歩進んだことを示している。
なぜこれが重要なのか
これまでトークン化のブームは主に国債ファンド、プライベートクレジット、株式、ETFなどの個別資産に集中していたが、BlackRockとOndoの共同製品は、そうした資産を投資戦略として組み合わせ、その戦略自体をオンチェーンで表現する新たな層を示している。
暗号資産投資会社Panteraは最新レポートでこの変化を「単一証券からオンチェーンポートフォリオへ」と表現。「投資家の実務的変化は、管理すべきポジション数とリバランスの判断が減ること」と同社アナリストは指摘する。
背景には大規模な既存ビジネスがあり、Broadridgeによるとモデルポートフォリオは今年6月時点で約9兆8,000億ドル相当の資産を保有。トークン化は資産運用会社にこうした戦略配布の新手段を提供し得る。
BlackRockもOndoとの提携について「トークン化はポートフォリオ戦略をデジタルインフラ経由で提供する新たな方法を生み出す」と述べている。
また、他社も投資戦略全体のオンチェーン化を模索中だ。デジタル資産運用会社Bitwiseは8月、CoinbaseやGliderと共同でAutomated Token Portfoliosを発表し、米国外適格投資家がBitwise設計トークン化株式ポートフォリオを自身のウォレット内で管理できる仕組みを提供。Gliderの技術が銘柄比率を動的に自動調整している。
Ondoがポートフォリオのエクスポージャーを単一譲渡可能トークンにまとめる一方、Bitwiseは個別トークン化株式を投資家ウォレットに保持し、ソフトウェアが割り当て管理を行う形である。
アプローチの違いはあるが、両者はポートフォリオ管理が直接ブロックチェーンベース資産に作用するソフトウェアになる方向性を示している。
なぜこれが重要なのか
これら製品は将来的な投資ポートフォリオの変化の兆候となっている。ARK InvestのTom Staudt氏はCoinDeskインタビューで、トークン化はファンド購入方法に加え、ポートフォリオに組み込む資産種類自体にも変化をもたらす可能性を指摘する。
従来のポートフォリオは一般投資家がアクセスできる資産選択肢が限られていた時代に構築され、プライベートエクイティやプライベートクレジット、暗号資産はほぼ利用不可、国際市場へのアクセスも困難だった。
トークン化はこれら投資機会をデジタルレールでより多く提供可能にするかもしれない。
さらにAIとの組み合わせで、特定の目標やリスク許容度、税務状況に合わせたポートフォリオ構築や広範な資産の売買も実現可能になる。
Staudt氏は「AIに完璧なポートフォリオを教えてもらっても、資産にアクセスできなければ意味がない。ブロックチェーンとトークン化は、これまで誰も使えなかったファンドや戦略、資産クラス、法域を解放するだろう」と述べる。
投資家は比較的固定された株式・債券・ファンドの組み合わせから、より幅広い要素で構成されたポートフォリオへ移行する可能性がある。資産運用会社にとっては複数企業の製品を一つのポートフォリオに組み合わせやすくなり、マネジャー間の競争や協業の形態も変わるかもしれない。
Staudt氏は「これは民主化の次の段階を進めることだ」と総括している。
Ondoはさらに自動化された未来のポートフォリオモデルも示唆している。6月のインタビューで新任のポートフォリオ製品責任者John Hoffmanは、トークン化はETFに似た道を歩むがはるかに速く、プロによるリアルタイムかつ自律的なポートフォリオ管理を想定している。
「最終的には市場動向やデータ変化に応じてリアルタイムに調整されるポートフォリオになるだろう」とHoffman氏は語った。
その実現には単なるトークン化株式やファンドの範囲を超え、広範な資産のオンチェーン化、プライムブローカレッジのインフラ、そしてブロックチェーン上でネイティブに動作する資産運用戦略が必要とされる。
Stripe支援のブロックチェーンTempo最高事業責任者Dan Romeroはトークン化を、ステーブルコインの普及の数年遅れの現象と捉えている。ステーブルコインは現金をオンチェーン化し、トークン化は投資可能ユニバースの大半をオンチェーン化。これらの組み合わせで開発者は新たな金融商品を創出できると説明する。
Romero氏はこれを、利用しやすくなったインフラにより単なる従来銀行の複製ではない、特定顧客やユースケース向けに特化したネオバンクの登場に例えている。「すべてのインフラがトークン化資産やステーブルコインと共に利用可能になるため、人々は興味深い新たな金融体験を構築できる」と語った。
まさにこれがBlackRockの最新の試みの背後にある大きな示唆である。トークン化の初期段階は個別資産をブロックチェーン上に置くことだったが、次はそれら資産がすべてオンチェーンに存在した状態で何が起こるか、つまりまとめて管理・リバランス・移動可能なポートフォリオとして扱い、最終的にはより細やかに投資家のニーズに合わせる変化が期待されている。