Paxos Labs、Theo、Energy Substantiationの幹部は、貴金属が市場を牽引しつつ、エネルギー資産がより厳しい課題に直面する中で、現物資産の活用による成長可能性を示した。
トークン化コモディティは、金を中心とした市場から出発し、金属の資金調達やエネルギーの取引、現物資産を担保にした貸付など、より幅広い仕組みへ発展する可能性があると述べられている。これにより、投資家のリターンや収入ニーズと在庫資金調達を必要とする企業を結びつけ、従来は大手機関に限られていた市場の門戸拡大が期待される。
現状では市場規模は限定的だ。CoinGeckoのデータによると、2026年3月末時点のトークン化コモディティの時価総額は55億5,000万ドルに達し、2025年初頭の14億3,000万ドルから増加している。この伸びの約90％は、PaxosおよびTetherによる金担保トークンが牽引している。
トークン化されたコモディティは、金・銀・石油などの現物資産の所有権またはエクスポージャーを示すブロックチェーンベースのトークンを指す。
金の貸付
Paxos Labsは貸付が次の成長段階を開くと見ている。PaxosのPAXGyトークンはPAX Goldに裏付けられ、準備金は機関向けの貸付先に配分されている。各トークンは貸付金利がオンス単位で返済されるにつれてより多くのPAXGと交換可能な仕組みで、保有者は価格変動リスクを抱えつつ、金の保有量を増やす可能性がある。
共同創業者のBhau Kotecha氏はCoinDeskの取材に、「大きなポイントはアクセスの拡大」と述べた。これまで金の貸付は規模や取引関係の制約で多くの投資家に開かれていなかったと指摘している。
Kotecha氏は個人投資家やファミリーオフィス、機関からの需要を確認しており、PAXGyを通じた借入も次の展開になり得ると考える一方、貸付リターンは保証されず借り手のデフォルトでトークン価値が損なわれる可能性もあると注意を促した。
銀は資金調達の別のルートを提供する。TheoのthSLVR製品は機関向け銀リース収益を保有者に分配しながら、金属価格へのエクスポージャーを維持している。
Theoの最高投資責任者Iggy Ioppe氏は、成長の中心は既存のコモディティ保有者と生産的担保を求める機関、そして在庫資金調達を行う精製業者および迅速な決済を要する企業のコーポレートトレジャリーから来ると指摘する。
銀は金に次ぐ「自然な第二の選択肢」と位置づけられ、工業需要や確立したリース市場が挙げられるものの、価格変動の大きさと供給制約が機会の壁となっている。
Ioppe氏は、5年以内に数十億ドル規模、10年以内には1,000億ドル超のトークン化コモディティ市場を予想し、15年以内にはトークン化が一般的なコモディティ決済や資金調達の一部になると展望を語った。
石油の試練
石油は物流面での大きな課題を抱えるが、Energy Substantiation（EnSub）にとっては重要なチャンスでもある。同社は2023年10月2日にEthereumからSolanaへとWTICトークンの対応ネットワークを拡張した。各WTICトークンは確認済みの実在する在庫に裏付けられた1バレルのWest Texas Intermediate原油を表している。
共同創業者兼CEOのJP Thieriot氏は、天然ガスとブレントトークンも開発中であり、エネルギー費用のヘッジを求める購入者、エクスポージャーを望む投資家、運転資本を必要とするサプライヤーからの需要が見込まれると述べた。10年以内に石油トークンが石油市場の4分の1を占める可能性も示した。
ただし、エネルギー分野が金属分野に追いつく速度については意見が分かれている。Ioppe氏は保管や輸送が収益性を伴うエネルギートークンの構築を困難にすると指摘する一方で、Thieriot氏は「検証可能な在庫、機能的なカストディ、決済機能」が活発に動くコモディティに不可欠だと述べた。
成長の鍵は信頼できる現物市場にトークンを連結し、保有者に強力な利用動機を提供できるかにかかっている。