オンチェーンデータ、先物ポジション、オプション市場の動向が稀有な連動を見せ、ビットコインのさらなる価格上昇を示唆している。
注目ポイント：
・ビットコインは主要なコスト基準レベルを突破し、強気のシナリオを支持する展開となっている。
・Bitfinexによると、先物市場におけるショート圧力が和らぎ、ファンディングレートがマイナスからニュートラルへと変化。
・アナリストは約82,000ドル付近でショート・ガンマポジションが存在し、価格上昇時のヘッジ活動が買い圧力を強める可能性があると指摘している。
CoinDeskの市場データによれば、ビットコイン（BTC）は過去3か月で約63,000ドルから80,000ドル超へと上昇し、専門家が注目する重要な目標価格は85,000ドルで一致している。この上昇は単なる価格上昇に留まらず、市場の動き全体にも注目が集まっている。
【オンチェーンの動向】
ビットコインは市場で重要視される二つのレベル、True Market Mean（78,200ドル）とShort-Term Holder Cost Basis（79,100ドル）を上回っている。True Market Meanは実際に取引されているビットコインの平均取得価格を示し、市場参加者にとって意味のある価格指標である。これを上回る価格はアクティブ投資家の多くが利益を得ていることを意味し、下回る場合は含み損を抱えていることを表す。アナリストはこの指標をもとに市場センチメントの評価や潜在的な価格回帰ポイントの把握に用いている。
短期保有者コスト基準は6か月未満に取得されたコインの平均取得価格で、こちらもトレーダーに重要な指標である。これら両方の水準をビットコインのスポット価格が上回っている現状は、強気相場のシグナルとされる。
調査会社Glassnodeはレポートで「今後1週間これらのレベルを維持できれば、2026年2月初めから続いたバリュー安定期間は市場史上最短クラスとして記録されるだろう」と指摘する。さらに「注目は次の大きなレジスタンスとなる約85,200ドルのActive Realized Priceに移る。この価格は非休眠供給全体のコスト基準であり、市場構造における次の重要閾値を示している」と述べている。
執筆時点でビットコインは約80,800ドルで推移し、これらのコスト基準を大きく上回っている。
【先物市場の動向】
先物市場では微細な変化が生じており、これがビットコインの上昇をさらに支援する可能性がある。注目点はファンディングレートの推移である。ファンディングレートはレバレッジ取引を維持するため、トレーダー間で継続的に支払われる小額の金銭である。過去3か月間、ファンディングレートはマイナスが続き、先物市場でショートポジションの過剰を示唆していた。
この状況は、ヘッジファンドや機関投資家が現物ビットコインや現物ビットコインETFを購入しつつ先物をショートするアービトラージ戦略を多用したことに起因する。結果としてビットコイン現物は上昇する一方、先物市場には持続的な売り圧力がかかっていた。
現在、ファンディングレートはニュートラルまたはわずかにプラスに転じ、多くのショートポジションは既に解消されており、市場の下押し圧力の主要因が除去されたことを示している。加えて、ショートスクイーズの可能性も見えている。価格が上昇し続ければ、逆張りポジションのトレーダーは損失回避のため先物を買い戻さざるを得ず、その動きがさらなる上昇を後押しする。
BitfinexのOG取引所アナリストは「ニュートラルへの変化はキャリートレードの否定ではなく、ショートポジションでファンディング費用を負担するトレーダーが大規模には存在しなくなったことを示している。新たなETF資金流入で取引が活発になれば、ファンディングは再びマイナスに戻るか、ショートスクイーズの勢いが続く可能性が残る」と説明している。
【オプション市場の動向】
三つ目のシグナルはオプション市場から見られる。オプションは価格変動を見越したポジションで、コールは価格上昇期待、プットは下落回避の保険的役割を果たす。オプション市場の現在のポジショニングは上昇トレンドを加速させる可能性がある。
Glassnodeによると、マーケットメイカー（MM）は約82,000ドル付近で約20億ドル分の「ショート・ガンマ」ポジションを保有している。ショート・ガンマはトレンドに沿ったヘッジを強制し、強気相場では価格上昇時に買いヘッジが発生し買い圧力が強まる。
具体的には、ビットコインの値上がりに合わせマーケットメイカーのヘッジ活動が追加の買い注文を誘発し、85,000ドルへのラリーを加速させる可能性がある。マーケットメイカーは流動性提供を通じて利益を得るため価格の方向に中立的だが、この構造は逆方向にも働き、市場が下落するとヘッジが売り圧力を強めてしまう。
Glassnodeはこれについて「ショート・ガンマは価格変動を強めるフィードバックループを生む。価格が上昇すれば買いヘッジ、下落すれば売りヘッジを強いられ、これは83,000ドル付近の価格上昇を説明する助けとなっている」と解説している。
【注意事項】
ここまで示した要素はいずれも単独で動くわけではなく、ビットコインは依然として米国テクノロジー株と高い連動性を持つ。株式市場が急にリスク回避に動けば、ビットコインの上昇勢いは急速に鈍化、もしくはトレンドの一時停止も十分起こり得る。