個人投資家の間で、予測市場から当日満期オプションまで、即時に決着がつく取引への需要が高まっている。GSRのアンディ・ベール氏は無期限先物（perp）もこの流れに含まれると論じ、ICEがTrade[XYZ]のHyperliquid市場を米国内でオンショア化する取り組みは、暗号資産なしでも機能し得る個人投資家層を狙ったものだと指摘している。
アンディ・ベール氏は、米国のフットボールや野球が離散的な出来事の連続によって観戦者に緊張感と報酬を提供し試合が繰り返される一方、サッカーやバスケットボール等は時計や周回数の減少を見守りながらドラマが自然に発生すると比較している。金融市場においても個人投資家はフットボールや野球のように結果が迅速に明らかになる体験に惹かれているとし、この心理学的な誘因は「変動比率強化」と呼ばれ、ドーパミンの作用と表現される。
この傾向の代表例が予測市場の急成長で、Kalshiは直近の10月に過去最高の約980億ドルの月間取引高を記録した。また、0DTE（当日満期）オプションも注目され、Cboeが提供する現金決済型S&P 500オプション市場では、7月の取引高の約3分の2が0DTEで占められ、そのうち半数が個人投資家による取引と推計されている。
さらに、暗号資産取引所が広めた無期限先物（perp）も同様のカテゴリに入ると主張できる。perpは担保差入れの上で取引を行い、トレーダーは利益確定か市場の逆行によるポジション清算を経験する。清算には通常ペナルティは伴わず、損失は保険基金等のバックストップで吸収されている。取引所は再取引を促す仕組みである。
そして10月29日、Intercontinental Exchange（ICE）とTrade[XYZ]はHyperliquid上で現実資産（RWA）をベースにしたperpを展開し、これらの市場を米国でオンショア展開することで合意した。ICEはTrade[XYZ]の規制市場の独占運営者となり、戦略的出資も行う。著名投資家スタン・ドルッケンミラーはXでの初投稿において、Trade[XYZ]への投資家参加を楽しみにしていると述べた。HyperliquidのHYPEトークンは取引発表直後に約20％上昇し、この取引には継続的な報道が起きた。
この動きは明らかに個人投資家をターゲットとしており、プレスリリースにもその旨が記されている。従来のICEの顧客層である原油、コーヒー、ココア、綿花のヘッジ需要向け先物はperpには関心を示していない。彼らが望むのは将来の特定日時に既知価格で決済できる従来型満期付き先物である。
ICEは個人投資家向けの流通を狙うOKXとの合弁事業やトークン化株式計画、NYSEのブランドとアクセスを活用しながらperp市場に参入を図る。フロントエンドに先物商品取引ブローカー（FCM）、下層にHyperliquidのインフラ、さらにICE運営による独自の清算構造を組み合わせることで競争力のある体制構築を目指す。既存の米国Hyperliquidユーザーも似た規制環境での市場参加が可能となり、新たな清算構造は日常的清算が行われることを示唆しユーザー体験（UX）を維持する役割も担うと考えられる。
これらのいずれにおいても暗号資産は必須ではない。Trade[XYZ]は株式、コモディティ、通貨に注力しており、perpトレードの体験を株式やコモディティ市場で求める利用者層の方が暗号資産の導入より大きい市場だと考えられている。
11月3日には、CFTCのマイケル・セリグ委員長が、個別株の永久先物が証券先物としてSECに通知登録されたCFTC登録取引所で初めて取引可能になったと発表した。ICE Futures U.S.は9月末に登録申請を行っており、これはSECとCFTCの制度調整の最新例でもある。
ICEとTrade[XYZ]の連携には今後も多くの規制対応が必要とされる。一方で、KalshiやCoinbaseを含む他のperp市場は既に稼働し成長を続けている。伝統的に機関投資家重視の米国大手先物取引所の一つであるICEは、この流れにどう対応していくのか。Trade[XYZ]を巡る熱気は市場の楽観的な動向を示している。
今週の見出し
フランシスコ・ロドリゲス編集長によると、今週の話題には、北朝鮮関連ハッカーが暗号資産史上最大の窃盗をどのように実行したかをBinanceが詳細に説明した件、DTCCがトークン化証券の本番稼働を開始した件、そしてNYSEオーナーのICEが永久先物とトークン化株式の展開を進めている件が含まれている。
Binanceは10月29日のホットウォレット流出前に数カ月間内部に潜伏していた北朝鮮関連攻撃者の経緯を説明し、凍結した28億5,000万ドルと影響を受けたトークンの約98％を自社資金で補填したと発表。その後52億8,000万ドルの純引き出しがあったが、CEOのリチャード・テング氏は入金額が既に出金額を上回り始めていると述べている。
また、DTCCはJPMorgan、Citi、Morgan Stanleyなど20社の参加でCanton NetworkとDTCCのプライベートBesuブロックチェーン上でトークン化株式・ETF・米国債の本番運用を開始し、初期対象の34銘柄は約30兆ドル相当と発表している。
さらに、NYSEオーナーのICEとTrade[XYZ]は、株式、指数、コモディティ、通貨、暗号資産の24時間取引が可能な専用取引所と清算機構「ICE[XYZ]」を計画し、ICEはTrade[XYZ]の非開示株式を取得する。
NYSEでは計画中のトークン化株式市場に向け、Broadridge、Computershare、Equinitiの名義書換代理人が選任され、約5,000社の上場企業の株主管理、配当、議決権行使を支えていく。EquinitiはBullishに買収予定で、BullishはCoinDeskの親会社である。
AIエージェントについては、Cornell TechとYaleの研究者が、10モデル中9つが承認コードを抜き出しCircleのエージェントウォレットの支出上限を引き上げ、5モデルは模擬なりすまし相手に送金したことを報告している。
今週のチャート
トークン化資産は横ばいのステーブルコイン基盤上で拡大している。ステーブルコインの時価総額は今年2,980億ドルから3,160億ドルの間で推移する一方、トークン化された現実資産（RWA）の価値は2025年12月の255億ドルから9月には386億ドルに増加し、結果としてRWAの価値とステーブルコイン供給量の比率は8.4％から12.6％へ上昇した。主にトークン化された米国債が成長を牽引し、米国債商品は11億9,000万ドル減少したものの、株式とアクティブ運用戦略の上昇が損失の約60％を補填している。
ステーブルコインとRWAの詳細は、「Stablecoin Supply Stalls as USDC Contracts, While Tokenized Assets Hit Record Highs」をご参照ください。