米国上場の現物ビットコインETFには過去5日間で14億ドルもの資金が流入したにもかかわらず、ビットコイン（BTC）の現物価格は依然として明確な方向感を示していない。
暗号資産取引所Bitfinexのアナリストは、地政学的緊張や原油価格の上昇に加え、ETFの仕組み自体がこの現象の一因になり得ると指摘した。
同アナリストはCoinDeskへのメールで、ETFへの資金流入が「即時の現物需要」として過大に捉えられがちだと述べ、ETFの構造上、流入資金と実際のビットコイン購入の間に時間差が生じやすいことを説明した。これにより市場に対する強気の価格圧力は遅れて表れ、その間は価格が膠着状態になる可能性があるという。
ビットコインETFは、現物資産を保有しつつ株式のように売買される持分（シェア）を発行する投資ビークルである。米国では2024年1月に現物ETFが11本上場し、累計流入資金は550億ドルを超えている。
ETFシェアの創出および償還は、認定参加者（AP：authorized participants）と呼ばれる大手銀行やマーケットメイカー、ブローカーディーラーなどの専門金融機関が実施する。ETF需要が高まると、ETFの取引価格が基準価額（NAV）を上回ることがあり、APは新規シェアを創出して買い手に提供し、価格差を是正する。
この過程でAPは、まだ保有していないシェアを先に売る（ショート）ことが多い。通常、空売りの際には株を先に借りる必要があるが、規制当局はAPに対し、ETFシェアのほぼ即時空売りを認め、その後数時間から翌営業日に対応するビットコインを購入することを許可している（創出方法によりタイミングは異なる）。
そのため、ETFへの資金流入が増加していても、現物市場でのビットコイン購入は遅延する場合がある。さらに、現物購入が行われるタイミングで市場の他の場所で売り圧力が発生して相殺されることも多く、価格に対する強気の影響が弱まり、ビットコイン価格が狭いレンジで推移し続ける原因となり得る。
Bitfinexのアナリストは、近年の大規模流入と価格の冴えない推移がまさにこうした構造で説明可能だと述べている。
「結果としてETFの規模は拡大するものの、現物市場での実際の買いが伴わないため、BTC価格は上昇しない。このため、価格が張り付いている、または抑え込まれているように感じられることがある」と同アナリストは指摘した。
「通常は市場への影響は限定的だが、市場に深刻な歪み（ディスロケーション）が生じた場合、ETF需要と実際の現物購入との間にギャップが生じ、短期的な価格の不整合をもたらすことがある」とも付け加えた。