今週、ビットコインは一時74,000ドル近くまで上昇したものの、70,000ドルを維持できなかった。この動きは暗号資産業界と伝統金融の連携に関する複数の好材料によって支えられていたが、最終的に一連のマクロ経済要因に押し戻された。
市場では今回の上昇を強気ラリーと評する声もあり、一部アナリストはこの動きに持続性を見出していた。しかし週末までにビットコインは69,000ドルを割り込んで時価総額が約1,100億ドル減少した。
この下落は、機関投資家関連の明るいニュースが相次いだ状況下で起きた。モルガン・スタンレーは現物ビットコインETFのカストディアンにバンク・オブ・ニューヨーク・メロンを選定し、資産クラスとしてのインフラを強化。暗号資産取引所KrakenはFRBの決済システムへのアクセスを獲得し、暗号資産企業と米銀行ネットワークの連携で重要な一歩を踏み出した。さらに、NY証券取引所を所有するIntercontinental Exchange（ICE）は暗号資産取引所OKXに出資し同社を250億ドルと評価。加えて元米大統領ドナルド・トランプ氏も、伝統的銀行が暗号資産業界と実務的な関係構築を図るべきだと公言している。
過去にはこれらの話題のいずれか一つでも市場ラリーの契機となり得たが、今回はビットコイン市場がマクロ要因に影響を強く受ける局面を迎えていることを示している。
下落の主因は米ドルの上昇だった。イラン情勢の激化に伴いトランプ大統領が「イランとの合意はない」と発言、交渉可能性を否定した結果、原油価格は急騰。これが新たなインフレ懸念と金利の見通し変化を引き起こし、労働市場の弱まりを示す雇用統計にもかかわらずリスク資産全般に圧力がかかった。ドル指数の上昇に合わせて株式市場は下落し、リスク資産と連動性が高い暗号資産も同様に値を下げた。
併せて、ブラックロックを含むウォール街の大手にも波及したプライベートクレジット市場の不安も市場心理を揺るがせた。ブラックロックは260億ドル規模のプライベートクレジットファンドにおいて解約請求増加を受け引き出し制限を実施。先月にはBlue Owlが解約資金対応のため14億ドルのローン売却を行っていた。このような動きは投資家の不安を高めている。
今回の動向は暗号資産市場において新たな現実を示している。暗号資産独自の材料よりもマクロ経済要因が重視される状況だ。機関投資家の参入により、ビットコインはNASDAQなどのリスク資産との相関性を高めており、ヘッジファンドや資産運用会社、ETF資金によってマクロ環境に敏感なポートフォリオの一部として運用されている。
この構造は業界が長年望んできた機関投資家の採用自体がもたらしている可能性がある。伝統的金融ポートフォリオの一部となったことにより、ビットコイン価格は株式、商品、為替市場と同様の変動要因に影響され、ドル高や金利上昇は市場流動性を縮小し暗号資産に影響を及ぼしている。
ただし、機関投資家向けのカストディサービス拡充、銀行システムとの接続、取引所に対する投資などは市場インフラが成熟しつつある証拠でもある。
では売り手は誰か。今回のマクロリスクに最も反応したのは短期保有者と見られる。ビットコインが74,000ドルに達した際、彼らは利益確定を進めた。CryptoQuantのアナリストDarkfostによれば、直近24時間で27,000BTC以上（約18億ドル）が短期保有者によって利益確定目的で取引所に送金された。これは数カ月間で最大級の売却動向だ。
短期保有者は市場の動きに最も敏感に反応し、イラン情勢の緊迫やマクロ経済の不透明感に警戒している。彼らは長期投資家とは異なり、短期的な利益を目的に売買を繰り返すトレーダーであり、取引量の薄い市場ではこうした動向が価格に大きな影響を与える。
データでは、現時点で利益を出している短期投資家は約68,000ドルの平均購入価格の1週間から1カ月以内のポジションのみである。一方、それ以上の価格で購入した投資家はポジションを維持せず利益確定へ動いている様子がうかがえる。短期的には10月初旬から続く弱気相場のなか、価格の動向が投資家にとって最大の関心事となっている。
わずかな明るい兆しも存在する。Binance Researchの最新レポートによると、米国の現物ビットコインETFには先週約7億8,700万ドルの資金純流入が確認された。これは1月中旬以来初の週次純流入であり、数週間続いた資金流出の後、機関投資家が市場に戻り始めている可能性を示唆している。
また、最近のカンファレンスでは長期志向の大学基金（エンダウメント）が、伝統的株式の評価の高さを背景にデジタル資産ETFなど代替投資を検討し始めていると報告されている。さらに同レポートは、市場から過剰な投機がすでに排除された可能性も指摘した。
ビットコインのファンディングレートは2023年以来の低水準に低下し、レバレッジのかかったロングポジションがほぼ解消されている。この状況は歴史的に見て、短期的な投機に基づく動きではなく、現物需要によるより持続的な上昇の条件整備が進んだことを示している。
最終的には市場の確信と値動きに左右されるが、一部トレーダーは今週前半の急騰を「ブルトラップ」とし、遅れて参入した買い手を引き込んだ後に反転する短期的な上抜けとして評価している。機関投資家の関心が高まっている一方で、流動性の薄さ、神経質な市場心理、マクロ経済の逆風、明確な新たな触媒の欠如を踏まえると、今週の動きはその見方を裏付ける可能性がある。