NasdaqがSECの承認を得て株式をオンチェーン化する動きは、ウォール街が暗号資産技術の主導権を握り始めていることを示している。
業界関係者によれば、SECが承認したNasdaqの仕組みは、既存の仲介業者や市場構造を維持しながら株式市場にブロックチェーンの利点を導入する道を切り拓くものだという。
SECが新たに承認したNasdaqのトークン化証券フレームワークは、将来の株式取引の在り方に関する重要な転換点を示している。ブロックチェーンを米国株式市場の中核に取り入れる一方で、あくまでウォール街の条件下で進められる。
今回の規制承認により、Nasdaqは一部の株式やETFをブロックチェーンベースのトークンとして発行・決済し、従来の株式と並行して取引可能な仕組みの試験運用が可能になる。実際には投資家がデジタルウォレットで証券のトークン化版を保有でき、その清算・決済はDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）が担う。
ただし、この取り組みは市場運営全体の抜本的改革ではなく、主に取引後のインフラに焦点を当てている。
DTCCの幹部、ブライアン・スティール氏は同社が「より強靭で包摂的、コスト効率が高く効率的な金融システムのための安全で確実なトークン化サービス」を構築することを目指し、取引所や市場参加者と協力して導入拡大を進めると述べた。
最大の受益者
ウォール街大手が株式のトークン化を推進する主な理由の一つは、トレーダーに対して24時間取引を提供できることだ。
従来の株式市場は決まった取引時間と決済に数日かかるサイクルに依存しているが、ブロックチェーン上のトークン化によりほぼ即時決済と将来的に24時間取引が可能になる。
Krakenのトークン化株式プラットフォームxStocksゼネラルマネージャーのVal Gui氏は、今回の承認を「126兆ドル規模の株式市場がブロックチェーンへ移行する明確なシグナル」とし、株式保有が「24時間・グローバル」になる未来を指摘した。
トークン化企業Ondoの社長Ian De Bode氏は「これはSECとDTCの取り組みの延長線で励みになる動きだ」と語り、「許可型であっても24時間市場への前進は前向きなこと」と述べた。さらに最大の受益者は「これまで米国株にシームレスかつ24時間アクセスできなかったグローバル投資家になるだろう」と付け加えた。
Nasdaqは暗号資産取引所Krakenを活用し、株式トークンの世界的配布を行うとしている。
ウォール街は依然支配権を維持
それでもNasdaqのモデルは旧金融システムの置き換えではなく、既存システムをオンチェーン証券まで拡張するにとどまる。
トークン化株式は依然としてブローカーを通じて取引され、DTCC経由で決済される。ブロックチェーンは主に所有権記録の代替手段として機能する。
分散型取引所（DEX）アグリゲーター1inch副法務顧問Maylea Ma氏は、「Nasdaqは既存のTradFi（伝統金融）スタックの中にブロックチェーンの利点を囲い込んでいる」と述べた。
同氏によれば、投資家はより速い決済や柔軟な所有機能を享受できるが、それは仲介業者に依存する許可型システム内に限られる。「もしトークン化株式がより広範なオンチェーン流動性やノンカストディ型執行と繋がらなければ、効率向上は変革的でなく段階的に終わるだろう」とMa氏は指摘した。
依然として一歩遅れ
この動きは取引の未来に向けた一歩であるが、米国は依然として他の法域に後れを取っている。
Bitfinex Securitiesのオペレーション責任者Jesse Knutson氏は、カザフスタンやエルサルバドルなどフロンティア市場でトークン化発行に関わった経験から、今回の承認は規制の前進を示す一方で、米国の取組が更に進む必要性も浮き彫りにしていると話す。
同氏は「市場が本当に求めるのはトークン化の柔軟性であり、24時間取引、分割保有、リアルタイム決済、自己保管を可能にするもの」と述べた。
カザフスタンのアスタナ国際金融センター（AIFC）やエルサルバドルでは、規制当局がより少ないレガシー制約の下でトークン化証券の発行や取引を認めており、投資家への直接アクセスやブロックチェーンネイティブな決済も実現している。スイスやUAEもデジタル資産発行・取引のための枠組み整備を先行させ、企業に実験の場を提供してきた。
Knutson氏は「これは励みになる動きだが、より先進的な法域と比べると依然一歩遅れている」と評価した。
もっとも米国の規制当局は約62兆ドル規模の世界最大かつ最も支配的な株式市場を監督しているため、既存システムを大きく置き換えるインセンティブも柔軟性も小さい。あらゆる変更は投資家保護や仲介業者、中央集権的清算を中核とする市場構造内で行われなければならない。
しかし現時点でSECの判断は明確な方向性を示している。トークン化は公開市場に導入され、初期段階では従来の公開市場を形作る機関とルールに基づき運営されることになる。