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2008年のビットコイン白書で引用されたアダム・バック氏は、規制の明確化と機関投資家の参入拡大が進む中でも、ビットコインのボラティリティは依然として典型的なものであると主張した。 マイアミビーチ発 — 機関投資家向けの節目が続く中、より安定的な上昇を期待していた投資家にとって、最近のビットコイン（BTC）の下落は失望感をもたらした。しかし、2008年のビットコイン白書で引用された初期のサイファーパンクの一人であるアダム・バック氏は、長年の観察者にとってこのボラティリティは驚くべきことではないと述べた。 「ビットコインは一般的にボラティリティが高い」とバック氏は火曜日にマイアミビーチで開催されたiConnectionsカンファレンスで語った。「良いニュースは多くあるが、過去の4年サイクルの市場では、この時期は価格が下がりやすい局面だった。」 同氏は、一部の市場参加者がファンダメンタルズに反応するのではなく、歴史的なパターンに沿って取引している可能性に言及した。「投資家のタイプが異なれば市場の動きも変わるという期待や可能性があった。だから、年後半に価格が戻ると考える人もいると思う。」 ワシントンでは暗号資産に友好的な政権が誕生し、現物ETFを巡る待望の規制明確化が進んだことで、今年は機関投資家の参入がさらに深まると予想されていた。 多くの投資家にとってこれは“試金石”となった。ビットコインの核心的な訴求点は、希少性と政府の金融政策からの独立性、そして通貨価値の希薄化に対するヘッジとして設計されたデジタルな価値保存手段（ストア・オブ・バリュー）である点に置かれてきた。米国の財政赤字が依然大きいままであり、ドルの長期的な購買力に関する懸念が残る中、この環境は理論的にはその主張を支持するように見えた。 しかし市場は予想通りに動いていない。政策面の追い風と機関投資家のアクセス改善にもかかわらず、ビットコインは過去一年間で約26%下落している。マクロ経済の不確実性からの切り離し（デカップリング）とはならず、局面によっては幅広いリスク資産と連動して取引されている。 一方で伝統的な安全資産は上昇傾向にある。金は史上最高値を更新し、銀も数年ぶりの高値を記録している。インフレ懸念や地政学的リスクからの逃避資金は、少なくとも一部がデジタル資産ではなく貴金属へと流れた様子がうかがえる。 BlockstreamのCEOでありBitcoin Standard Treasury Company（BSTR）のCEOでもあるバック氏は、ビットコイン保有者構成に関する構造的要因にも触れた。 「ETF保有者は、リテールのビットコイン取引所トレーダーよりも“粘着性”の高い投資家だ」と同氏は述べた。リテール投資家は上昇局面で多くの資金を投入しがちで、下落局面では余力（ドライパウダー）が乏しくなりやすい。一方で機関投資家はポートフォリオ内でリバランスが可能である。 ただし、機関投資家の参入は依然として初期段階にあることも指摘した。「機関投資家の資本はまだ大規模には入っていないと思う。」 バック氏の見解では、主要な規制上の障壁が解消され、より明確なルールが資金流入の道を開く可能性があるにもかかわらず、巨額の資金はまだ市場に本格参入していない。 長期的には、普及が進むにつれてボラティリティは低下すると予想している。バック氏は現在の局面を初期の高成長株に例えた。「例えば初期のAmazon（AMZN）株は、市場が不確実だったため価格が激しく変動した。」 「急速な採用拡大は、自身がボラティリティを含む」と述べた。採用が成熟し、より多くの機関、企業、国家がエクスポージャーを持つようになると、価格変動はより穏やかになるはずだという。ボラティリティが消えることはないが、若い資産より値動きが小さい金に近づく可能性があるとした。 バック氏はまた、ビットコインの長期的なポテンシャルを金の総時価総額と比較して評価していると述べた。両者の時価総額比較は採用度合いの粗いベンチマークとなり得るとして、現時点でビットコインの規模は金の約10〜15分の1であり、価値保存手段としてシェアを拡大し続ければ成長余地があると主張した。 短期的な値動きにかかわらず、バック氏はビットコインの長期投資仮説は揺るがないと語った。「ビットコインは過去10年にわたり、他のどの資産クラスよりも高い年率リターンを示してきた。」 バック氏にとってボラティリティはビットコインの理論と矛盾するものではなく、普及段階に伴う特徴である。「ボラティリティは……全体像の一部だ」と述べている。